如火如荼的新能源新材料大潮中，我们认为市场忽视了公司旗下天科合达所产SIC是新材料的重要代表之一，其性能远优于蓝宝石衬底。整个碳化硅市场应用前景主要集中在5大领域：航天军工、新能源汽车、智能电网、LED、节能电器等，近年复合增速有30-50%的增长率，基于碳化硅（SiC）高功率收/发模块，由于其耐热性提高，SiC能提供比通常采用的材料更高的功率，因此雷达探测距离更远，目标分辨率更高，目标识别更精确。家用电器方面，我们看到项目上的最快的是三菱，其他的包括松下、东芝等也都大规模扩大生产线，生产节能型微波炉、冰箱、空调等能所用芯片，能够大幅度提高节能效率达20-30%；而混合动力汽车市场方面预计3-5年之后增长率也会有大幅提高，SiC复合材料在上世纪八十年代末在美国首先研制和应用、随后法国、日本、奥地利等国家亦迅速跟进并得到应用，我们预计2019年会比现在需求量要翻十倍以上。

　　碳化硅项目较上年同期大幅增长，预计全年有望突破万片，良品率也有较大提升，2、3寸分别达到80%、50%。天科合达技术国内唯一、并打破了国际上 Cree 公司的技术垄断，价格比 Cree 低 20%-30%，我们看好碳化硅业务的市场前景。

　　电热主业有望产能翻倍。随着一系列振兴新疆政策落实，当地电热需求迅猛增长，宁波合盛、天盛实业、天恒纺织、宏远电极箔等一批新兴企业和扩建项目陆续开工投产，天业集团、晶鑫硅业等大用户电力、热力消耗的大幅度增长公司发电供热能力已接近极限，电力缺口逐步凸显。为此，公司筹备建设新的2*30万千瓦热电及配套管网项目预计年底开工，明后年内各投产一台，达产后电力业务将增厚收入约7亿以上，利润1.5亿左右。2010 年，公司控股股东所属的塔西河煤矿、南山煤矿的改扩建工程将相继完工投产，产量可达 200 万吨/年，定价接近市场公允价值，将给公司煤炭供应提供可靠保障。

　　地产业务方面，今年前三季度地产业务收入约1.5亿，利润5千万，天富康城、天富玉城、天富巨城等楼盘近三年将进入结算期；是公司又一业绩增长点。

　　盈利预测和估值。今年前三季营业收入12.6亿元，归属于母公司净利润 1.2亿元，同比增长23、137%，每股收益0.18元，毛利34%，远高于行业平均，由于电量需求旺盛、利用小时提升，三季度单季净利17%，环比提升13个百分点，超出预期。提升公司 10-12年每股收益至0.29、0.46、0.63元，对应 10-12 年市盈率分别为41.0、25.8、18.7倍，估值远低于天通股份（600330）、三安光电（600703）等11年40-60倍PE。考虑到公司传统业务翻倍成长、碳化硅业务存在爆发式潜能，提升公司至“强烈推荐”评级。关注碳化硅销售及电力项目进度落后预期风险。

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